主要是因为这个企业尽管盈利还不多-中国农业新闻
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市场投资-主要是因为这个企业尽管盈利还不多-中国农业新闻

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明道回应被待定

王劍輝:現在沒有哪個市場獨特到現成的估值方法全都不適應,科創板也不例外。要說水土不服,只能說市場在使用估值方法時,還需要補充一些要素,在一些參數設定選擇上需要微調。

所以,我覺得並不是高科技企業就可以不用盈利,或者說盈利就不是企業的責任,只是高科技企業今天在高速發展的階段,可能為了擴大市場份額,或研發某種技術,會出現一段時間的虧損,但最終它的產品或技術能被市場所應用,能帶來投資的回報。所以今天科創板最大的課題是,怎麼看待未來的盈利能力。

第一批科創板企業已經掛牌,業界共識是科創板企業尚無完善估值體系,估值難點在哪兒?該怎麼估?同時,企業與投資人、券商投行之間,甚至券商內部是否存在博弈?長期來看,估值誰說了算?新京報記者特邀達晨創投董事總經理溫華生(主導投資的紫晶存儲已申報科創板上市、兼任紫晶存儲董事)、專註新經濟領域投資的華興新經濟基金董事總經理牛曉毅、首創證券研究所所長王劍輝聚焦以上問題展開了討論。

10月8日,新京報記者從多家券商處核實到,日前中國證券業協會向各證券公司下發了《關於進一步明確科創板投資價值研究報告要求的通知》(下稱「《通知》」),對券商出具投價報告的要求予以明確。中證協相關人士對記者表示《通知》屬實。

針對監管層的考慮,首創證券研究所所長王劍輝分析稱這跟目前市場上估值的困惑和疑問有直接的關係,監管機構肯定不希望某個單一集團的局部利益影響到市場長期發展,不希望剛剛顯露的小問題成為結構性問題。

現在沒有哪個市場獨特到現成的估值方法全都不適應,科創板也不例外。

值得注意的是,《通知》明確了科創板投研估值定價依據。針對估值方法和參數選擇,提出了提供至少兩種估值方法作為參考等要求;針對估值結論,要求應給出本次公開發行股票后的整體市值區間、假設不採用超額配售選擇權情況下的每股估值區間、對應的發行市盈率、計算方式等。

新京報記者 張姝欣 陳鵬編輯 李薇佳 校對 張彥君

牛曉毅:其實你看美國所有大的投行給蔚來汽車的估值報告,都會談到這家公司現在不盈利,可能到2023年或者更遠才能盈利,但是報告一定是要算出到那時候,蔚來汽車的規模、盈利能力等,根據這個數據來估值。只不過因為盈利時間點離得比較遠,存在不確定性,那在定價上就要打個折。

如果以PS法(總市值除以銷售額,即市銷率)進行估值,主要是因為這個企業儘管盈利還不多,但收入不錯可以拿出來對比。假如這個企業不再是初創企業,假如商業模式和產品技術已經過驗證、符合科創板的上市規則、可以拿出來接受大眾投資,這時候可以思考:為何有如此相當的收入規模卻還不能體現盈利?大多數原因是因為投入大,俗稱燒錢,對於科創類企業,通常可能投在規模、研發、市場營銷三個方面投入。這其中,醫藥、信息技術等企業研發投入很大,而且是持續的投入,因此僅考慮收入規模,以PS和傳統A股上市公司對比是不夠的,更需要判斷其研發投入在未來的產出。

新京報:為何以往的估值經驗在科創板上會「水土不服」?

如果以PB法(股價除以每股凈資產,即市凈率)進行估值,往往適合於經營資產負債表及以資產規模進行盈利的企業,典型如金融機構,又或是相對重資產的生產製造企業,這應該也是不適合當前大部分的科創板企業。

溫華生:目前幾種方式都存在各自的問題:如果以PE法(股價除以每股收益,即市盈率)進行估值,由於科創板的一大創新正是降低IPO對凈利潤的門檻,甚至鼓勵尚未盈利的企業上市,因此顯然無法計算一個具有可比性的PE指標。

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